HIT电池价格、成本、盈利展望

价格:目前23%效率1.6元/瓦,预计大规模量产后下降到1.2-1.3元/瓦,这是含税价格。成本:效率按照24%计算,2020年不含税完全成本预计在0.80-0.85元/瓦。我在这里跟大家拆一下HIT的成本。硅片成本。HIT使用的N型硅片,N型硅片使用的硅料纯度更高,价格会贵几块钱一公斤,而且N型拉
Admin     2020-2-10 10:47:05

  价格:目前23%效率1.6元/瓦,预计大规模量产后下降到1.2-1.3元/瓦,这是含税价格。


  成本:效率按照24%计算,2020年不含税完全成本预计在0.80-0.85元/瓦。我在这里跟大家拆一下HIT的成本。


  硅片成本。HIT使用的N型硅片,N型硅片使用的硅料纯度更高,价格会贵几块钱一公斤,而且N型拉棒速度会慢一些,因此拉棒成本高一些,但N型硅片更薄,出片率更高,如果按照150微米厚度计算,出片增加13%,如果做到120微米,出片率可以增加30%。整体算下来,同等厚度下N行比P型贵约5-8%,但考虑厚度变薄之后,N型硅片的成本和价格都比P型低。当前150微米厚度的N型M6硅片含税价格约3.37元/瓦,2020年预计均价下降4毛到2.95元/瓦,折合单瓦硅片成本0.4元/瓦。
  非硅成本。首先是折旧,设备按10年折旧,含税7.5亿1GW,厂房按20年折旧,含税1.5亿1GW,对应折旧成本约7分/瓦;其次是银浆,使用MBB技术,单片消耗量按150毫克计算,价格按6000计算,对应银浆成本0.12元/瓦;靶材约3毛/片,对应4分/瓦;人工8-9分/片,对应1.2分/瓦;电力0.12元/片,加上蒸汽等动力0.15元/片,对应2.3分/瓦;化学试剂0.27元/片,对应4分/瓦,再加上其他非硅约3分钱,算下来非硅成本0.34元/瓦,
  完全成本。不含税0.81元/瓦。这个成本我和业内几家企业都对过,大家基本上都在0.80-0.85这个区间,个别企业甚至有把握把成本做到0.75元/瓦,未来随着工艺成熟,耗材的消耗量和价格都有较大的下降空间,我自己估算到2024年完全成本在0.55元/瓦左右。

  盈利展望:按照上述价格和成本计算,HIT电池的净利预计在0.2-0.3元/瓦,初期应该在3毛以上,随着技术扩散,盈利中枢会下降。因此一旦HIT这条路走通,电池厂的盈利能力和融资能力又会大幅增强。


  投资建议。


  HIT很可能是下一代光伏电池主流技术,当下HIT正处于从路线之争中走出来,得到光伏产业和产业外资本认可的阶段,而且这种认可正逐渐传导到资本市场,一旦技术方向确认,这是一个从0到1的市场,会在各个环节带来具有爆发力的投资机会。
  在标的选择上,从两个方向布局。
  首先是电池环节,首推山煤国际,其次东方日升、通威股份。
  公司依托煤炭主业强大的现金流,大手笔布局HIT,志在行业第一梯队。公司煤炭主业每年40多亿的经营现金流,其中归属于上市公司股东的有20多亿,煤矿资本开支又接近尾声,未来这些现金流都可以用于HIT方向的扩张,按照30%权益占比计算,每年可以支撑60亿左右的资本开支,这是其他企业难以比拟的,一旦HIT技术成熟,山煤的扩张节奏和力度很可能超预期。
  山煤异质结项目是山西能源革命的重点工程,受到山西省委省政府、国资委、发改委、能源局的大力支持,该项目也是山煤集团转型的核心项目,很容易形成合力。
  山煤国际作为光伏产业外资本,这个时候出手刚刚好,可以说山煤在一个正确的时间点站到了一个正确的风口上,其选择还是很有远见的。由于山煤没有相关的技术和运营人员储备,因此在国产设备成熟前,通过引入产线培养自己的人才和队伍,把工艺做熟就显得十分必要,如果等明年国产设备突破,再往这个行业里走,很可能就来不及。
  盈利方面,公司煤炭主业的2019年归母净利预计在17亿左右,前三季度提了一些减值,加上贸易业务有一点亏损,预计全年业绩在10.5亿左右,明年煤价中枢略低于今年,但山煤还有600万吨新矿投产,保守预计2020年煤炭业务归母净利11亿左右,可以给到90亿左右的估值。异质结方面,由于公司并未公告投资节奏和力度,因此目前还难以估计。根据之前的测算,2020年1GW产量的净利预计在3亿左右,如果投2GW,就是6亿,3GW就是9亿,山煤总共投10GW,具体节奏还不清楚,但可以确定的是,能源革命不会是小打小闹。考虑到新技术还没有扩散,我觉得HIT板块的估值可以给到20倍以上,只要HIT方向确认,项目投产效率和成本达到预期,这部分的估值可能会达到200亿,加起来可以看到300亿的市值,再往后就需要看HIT产业的变化了。
  第二个投资方向是设备公司,这也是近期市场的热点。我们重点推荐捷佳伟创、迈为股份,金辰股份,和我们公司机械团队联合推荐。由于PERC设备和HIT完全不兼容,因此PERC到HIT是产线的完全迭代,这会给设备环节带来很大的市场空间,相当于房子推倒了重建。我个人在这里做一个大胆的预测,国内HIT设备公司里很可能出现一个300亿市值的标的,目前这三个公司市值最高的捷佳才136亿,最小的金辰股份才24亿。对于国产设备,成熟后1GW的价格我预期在3亿左右,净利率预计在20%,也就是每GW约5000-6000万的净利空间。
  市场空间方面,2020年底PERC产能就有160GW,这部分存量市场是要逐渐渗透的,其次光伏装机规模还在快速增长,过去10年的CAGR是30%,假设未来几年的增速在20%,那么到2024年光伏市场规模将接近300亿。HIT的产业化预计2020年起步,2024年完成,5年时间,高峰期年度出货量大概率超过60GW,假设头部企业拿下50%的市场份额,30GW,按照5000-6000万的GW净利计算,可以实现15-18亿的年度净利,撑起一个250-300亿市值的上市公司应该不难。
  总是有人问这三个标的哪个更好,其实目前来看我们是没有这个判断能力的,你去问这三家公司的老板或者核心技术人员,也不会有答案,技术的突破节点是很难判断的,如果能判断,那就不是难点了,而且考虑到技术的扩散,先做出来的企业领先优势可能只有1年,率先突破的企业很难独自吃下HIT市场,最后还是几家企业一起分。

  对于在设备调试过程中遇到的挫折也不该过分放大,这是很正常的,应该客观耐心一些,正是有这样一批企业家和高级工程师前仆后继的努力,才有了中国光伏产业今天的成就。



来源:女柚子之路




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